Pemahaman tentang Mata Uang Safe Haven

Pertama-tama, mari kita pahami konsep mata uang safe haven. Secara sederhana, mata uang safe haven adalah mata uang yang dihargai oleh pasar ketika terjadi peristiwa risiko. Saya percaya ini adalah definisi yang diakui secara luas oleh banyak pedagang valuta asing, yaitu mata uang safe haven. Dalam kerangka definisi ini, mata uang safe haven adalah konsep jangka pendek, yang menunjukkan karakteristik tertentu (seperti apresiasi) pada periode waktu tertentu (masa ketidakstabilan pasar). Ketika peristiwa risiko terjadi, para pedagang membeli mata uang safe haven untuk menghindari risiko dalam jangka pendek, bukan karena mata uang tersebut benar-benar memiliki karakteristik perlindungan dan stabilitas dalam jangka panjang.

Jenis Risiko yang Dihadapi

Lalu, pertanyaannya adalah, risiko apa yang sebenarnya dihindari dan mengapa hanya beberapa mata uang (seperti Yen) dapat menghindari risiko dalam jangka pendek? Untuk memahami ini, kita perlu melihat siapa yang berpartisipasi di pasar valuta asing. Peserta pasar valuta asing umumnya dibagi menjadi beberapa kategori: bank sentral, perusahaan multinasional, lembaga investasi, dan individu. Tujuan perdagangan di pasar valuta asing bervariasi tergantung pada jenis peserta. Selama periode ketidakstabilan pasar, lembaga investasi profesionallah yang berperan menentukan pergerakan jangka pendek di pasar valuta asing. Jika kita setuju dengan ini, mari kita lihat strategi utama yang digunakan oleh lembaga investasi valuta asing, yaitu perdagangan carry (carry trade).

Strategi Carry Trade

Dapat dikatakan, carry trade adalah strategi paling penting di pasar valuta asing. Sebagian besar dana dialokasikan untuk carry trade. Hampir semua dana yang dikelola oleh lembaga investasi memiliki strategi carry. Carry trade di pasar valuta asing bagaikan strategi buy and hold di pasar saham. Mengapa? Karena carry memberikan aliran kas yang stabil, sama seperti dividen saham. Selain itu, sebelum tahun 2008, mata uang dengan suku bunga tinggi juga terus mengalami apresiasi, yang tidak hanya berarti menerima dividen, tetapi juga harga saham turut meningkat.

Pentingnya Menutup Posisi

Singkatnya, carry trade adalah meminjam (menjual) mata uang dengan suku bunga rendah (mata uang pendanaan) untuk membeli mata uang dengan suku bunga tinggi, sehingga mengambil keuntungan dari selisih bunga. Namun, risikonya adalah perubahan nilai tukar spot. Keuntungan akhir dari carry trade adalah selisih bunga dikurangi penyusutan nilai mata uang dengan suku bunga tinggi terhadap mata uang pendanaan. Ketika peristiwa risiko terjadi, apa yang dilakukan manajer dana dalam carry trade? Mereka akan menutup posisi. Ketika risiko muncul, ketidakpastian pasar meningkat secara signifikan, dan tidak ada yang tahu ke arah mana pasar akan bergerak, maka tindakan paling bijaksana adalah menutup posisi.

Akibat Penutupan Posisi

Selisih carry biasanya kecil, umumnya hanya dalam persentase kecil. Namun, ketika pasar bergejolak, jika pasar bergerak ke arah yang tidak menguntungkan, selisih kecil ini segera tereduksi oleh depresiasi mata uang dengan suku bunga tinggi. Yang menarik adalah, ketika banyak dana berpartisipasi dalam carry trade, artinya semua orang tahu bahwa saat pasar berfluktuasi, orang lain akan mengambil tindakan tertentu (membeli mata uang pendanaan dan menjual mata uang dengan suku bunga tinggi). Secara teoritis, karena setiap kombinasi carry menggunakan mata uang yang berbeda, setiap kombinasi carry memiliki selisih yang berbeda. Ketika dana yang mendapatkan selisih terendah menutup posisinya, mata uang pendanaan akan menguat dan mata uang dengan suku bunga tinggi akan terdepreciasi, yang memperburuk rasio risiko imbalan untuk strategi carry lainnya. Semakin banyak dana yang menutup posisi, semakin kuat mata uang pendanaan menguat, dan mata uang dengan suku bunga tinggi terus terdepresiasi, menciptakan siklus buruk sampai sebagian besar strategi carry menutup posisinya.

Strategi Optimal untuk Pedagang

Jadi, strategi terbaik bagi semua orang adalah terlepas dari seberapa besar selisih yang mereka peroleh, ketika memperkirakan pasar akan berfluktuasi, segeralah menutup posisi. Semakin awal posisi ditutup, semakin baik hasilnya. Di sini jelas bahwa risiko yang dihindari oleh mata uang safe haven adalah risiko apresiasi mata uang pendanaan dan depresiasi mata uang dengan suku bunga tinggi saat carry trade ditutup ketika pasar berfluktuasi. Mengapa beberapa mata uang menjadi mata uang safe haven? Karena mereka adalah mata uang pendanaan. Sebaiknya, daripada mengatakan bahwa mata uang safe haven itu sendiri memiliki fungsi safekeeping, lebih tepat untuk mengatakan bahwa mereka adalah mata uang pendanaan dalam perdagangan carry, yang memberikan sifat "safe haven" kepada mereka.

Mengapa Yen Menjadi Mata Uang Safe Haven?

Sekarang, menjawab mengapa Yen menjadi mata uang safe haven menjadi jauh lebih sederhana. Karena suku bunga Yen yang rendah. Inti dari carry trade adalah menjual mata uang dengan suku bunga rendah dan membeli mata uang dengan suku bunga tinggi. Secara teoritis, setiap mata uang dengan suku bunga rendah dapat menjadi mata uang pendanaan; faktanya, banyak dana juga melakukannya. Namun, keistimewaan Yen adalah bahwa Yen memiliki likuiditas yang sangat baik, mengingat Yen adalah salah satu dari tiga mata uang utama, dan suku bunga juga stabil di tingkat rendah. Untuk alasan mengapa suku bunga Yen rendah, itu bisa ditulis dalam sebuah buku dari berbagai sudut, yaitu banyak jawaban yang sering diungkapkan, tetapi ini sebenarnya tidak menyentuh inti masalah.

Kondisi Yen Sebelum 2008

Sebelum tahun 2008, hanya Jepanglah yang memiliki suku bunga yang stabil di tingkat rendah. Mengingat ukuran perdagangan carry yang besar, terdapat banyak mata uang dengan suku bunga tinggi dan mata uang dengan suku bunga rendah sangat langka, jadi untuk menjadi mata uang pendanaan juga memerlukan likuiditas yang baik. Dalam waktu yang cukup lama, Yen adalah satu-satunya mata uang yang memenuhi semua syarat ini. Inilah sebabnya mengapa banyak orang langsung memikirkan Yen ketika mendengar tentang mata uang safe haven. Tentu saja, ada juga Dolar AS, di mana fungsi safe haven lebih banyak ditentukan oleh posisinya secara global. Namun, dalam beberapa tahun terakhir, banyak bank sentral di seluruh dunia telah menerapkan suku bunga negatif, membuat banyak mata uang memiliki suku bunga yang mendekati atau bahkan lebih rendah dari Yen. Mata uang-mata uang ini juga benar-benar telah menjadi mata uang "safe haven" resmi, seperti Franc Swiss dan Euro.

Munculnya Mata Uang Safe Haven Baru

Khususnya Franc Swiss, sebelumnya SNB telah menetapkan Franc Swiss pada nilai tukar 1,2 terhadap Euro. Ini adalah mata uang pendanaan yang lebih sempurna dibandingkan Yen, karena tidak perlu khawatir tentang apresiasi dan hanya memiliki suku bunga negatif. Oleh karena itu, setelah tahun 2008, ketika berbicara tentang mata uang safe haven, pasti akan ada Franc Swiss. Euro baru saja menjadi mata uang pendanaan dalam setahun terakhir. Dengan suku bunga negatif di zona euro, dan adanya ekspektasi depresiasi untuk Euro, serta likuiditas Euro yang baik. Meskipun Euro telah terdepresiasi terhadap Dolar AS, namun jika kita memperhatikan pasar, kita dapat melihat bahwa ketika berita negatif muncul, Euro seringkali menguat dibanding banyak mata uang lainnya. Selain itu, Dolar AS juga menjadi lebih cocok untuk dijadikan mata uang pendanaan dibanding sebelum tahun 2008 karena suku bunga yang ekstrem rendah.

Kesimpulan

Dengan semua penjelasan di atas, kesimpulannya adalah bahwa selama suatu mata uang memiliki suku bunga yang cukup rendah dan likuiditas yang tinggi, ia dapat menjadi mata uang pendanaan dalam perdagangan carry, yang disebut sebagai "mata uang safe haven". Yen Jepang kebetulan memenuhi kedua kriteria ini. Namun mengapa suku bunga suatu negara rendah, ini ditentukan oleh banyak faktor, dan merupakan masalah ekonomi dan keuangan yang cukup kompleks. Bagi para pedagang valuta asing, alasan internal ini tidak begitu penting. Yang terpenting adalah memantau pergerakan berbagai mata uang saat peristiwa risiko terjadi untuk menemukan mata uang pendanaan yang umum di pasar.

Perubahan Suku Bunga Yen

Mari kita bayangkan, jika suku bunga Yen tiba-tiba berubah menjadi 3% besok, Yen dengan cepat tidak akan menjadi mata uang safe haven lagi. Meskipun Jepang tetap sama, Yen tidak lagi menjadi Yen yang kita kenal saat ini.