Apa itu Model Pemantauan Ganda Zona Target Nilai Tukar

Dengan mempertimbangkan keunggulan teori zona target nilai tukar Krugman dan ketidakpraktisan dalam penerapan, model ini dimodifikasi untuk membagi rentang fluktuasi nilai tukar menjadi beberapa lapisan, seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah ini:

Dimana lapisan pertama adalah rentang fluktuasi bebas, seperti rentang S0 hingga S1, dan pemerintah tidak melakukan intervensi terhadap nilai tukar; lapisan kedua adalah zona intervensi pemantauan, yang merupakan setengah dari rentang fluktuasi bebas, seperti rentang dari S0 ke S0, di mana pemerintah melakukan pemantauan berdasarkan indikator yang ditetapkan. Garis putus-putus S0 dan S1 adalah garis intervensi lunak, yang tidak diumumkan kepada publik. Jika nilai tukar mencapai S0 dan S1, kemungkinan intervensi pemerintah sangat kecil. Dua garis putus-putus lainnya adalah garis intervensi keras, yang diumumkan kepada publik, sehingga jika nilai tukar mendekati garis ini, kemungkinan intervensi pemerintah sangat besar. Terakhir, nilai tukar tengah disesuaikan dengan amplitudo 1/2ΔB, membuat zona target nilai tukar baru dan zona target nilai tukar asli bertumpang tindih kembali.

Makna Kebijakan dan Prinsip Kerja Model Pemantauan Ganda Zona Target Nilai Tukar

1. Makna Kebijakan
Model pemantauan ganda zona target nilai tukar melalui pembagian lapisan dan pengaturan indikator pemantauan tidak hanya memperoleh efek bulan madunya (honeymoon effects) dari model Krugman dan mengurangi volatilitas nilai tukar, tetapi juga memiliki beberapa keuntungan:

1) Dengan menyiapkan rentang fluktuasi bebas, bank sentral tidak perlu melakukan intervensi terhadap pergerakan nilai tukar di dalam rentang tersebut, sehingga meningkatkan independensi kebijakan moneter dan memungkinkan tindakan yang berlawanan terhadap siklus ekonomi domestik.

2) Karena lebar fluktuasi nilai tukar lebih besar dari nol, bank sentral mendapatkan independensi kebijakan moneter, sementara itu, hilangnya jangkar nominal nilai tukar dalam tingkat tertentu membuat modal spekulatif kehilangan target serangan, sehingga mengurangi perilaku judi sepihak dari modal spekulatif.

3) Karena rentang zona intervensi target setengah dari rentang fluktuasi bebas, penyesuaian ulang nilai tukar tengah akan membuat rentang zona target nilai tukar baru bertumpang tindih kembali dengan rentang zona target nilai tukar asli, sehingga menghindari lompatan nilai tukar.

4) Alokasi sumber daya valuta asing menjadi lebih efisien. Dalam rentang fluktuasi bebas, pembentukan nilai tukar ditentukan oleh hubungan permintaan dan penawaran, di mana nilai tukar ekuilibrium yang ditentukan oleh hubungan permintaan dan penawaran memenuhi prinsip biaya marginal sama dengan hasil marginal, sehingga alokasi sumber daya valuta asing menjadi lebih efisien.

Desain zona target nilai tukar sesuai dengan jalur pembukaan bertahap pasar keuangan China. Seiring dengan meningkatnya kekuatan ekonomi China, rentang fluktuasi akan secara bertahap dilonggarkan hingga akhirnya mencapai fluktuasi penuh.

Prinsip Kerja Model Pemantauan Ganda Zona Target Nilai Tukar

Indikator pemantauan dalam model pemantauan ganda zona target nilai tukar terdiri dari empat indikator: nilai tukar, suku bunga, tingkat inflasi, dan durasi. Dengan memantau status keempat indikator ini, kita dapat membedakan antara guncangan moneter atau guncangan nyata, sehingga menentukan apakah bank sentral melakukan intervensi penyesuaian atau mengubah nilai tukar tengah zona target.

Ketika nilai tukar berada dalam zona intervensi pemantauan, jika suku bunga lebih lama berada di atas indikator pemantauan, menunjukkan adanya guncangan moneter, maka nilai tukar tengah tetap, dan bank sentral melakukan intervensi penyesuaian jika perlu. Sebaliknya, jika nilai tukar berada dalam zona intervensi pemantauan, dan tingkat inflasi lebih lama berada di atas indikator pemantauan, itu menunjukkan adanya guncangan nyata, sehingga ada ketidaksesuaian pada nilai tukar pasar, dan nilai tukar tengah disesuaikan berdasarkan 1/2ΔB.

Ketika nilai tukar berada dalam zona intervensi pemantauan dan baik suku bunga maupun inflasi melebihi indikator pemantauan, perlu membandingkan ukuran fungsi kerugian bank sentral, lalu memutuskan langkah apa yang akan diambil.

Pentingnya dan Langkah-langkah Pelaksanaan Zona Pemantauan Renminbi

Sebagai ekonomi pasar baru yang berkembang pesat, Tiongkok menghadapi tantangan ekonomi yang rumit setelah bergabung dengan WTO, termasuk potensi guncangan internal maupun eksternal, serta guncangan moneter atau nyata. Hal ini menuntut kebijakan nilai tukar yang berfungsi sebagai jangkar nominal sekaligus menjaga independensi kebijakan moneter untuk menghadapi kompleksitas situasi ekonomi.

Model pemantauan ganda zona target nilai tukar bertujuan untuk menjaga nilai tukar sebagai jangkar nominal dalam batas tertentu sekaligus mempertahankan independensi kebijakan moneter, serta secara otomatis menemukan nilai tukar ekuilibrium, yang sangat penting untuk reformasi sistem nilai tukar di Tiongkok. Tentu saja, reformasi sistem nilai tukar Renminbi harus dilakukan secara berurutan, dan dalam proses transisi ke sistem yang lebih fleksibel, harus mengikuti langkah-langkah tertentu.

Langkah-Langkah Reformasi

1. Menghentikan Sistem Mengaitkan Nilai Tukar dengan Dolar AS ke Sistem Mengaitkan dengan Keranjang Mata Uang
Tiongkok memiliki perdagangan dan investasi yang semakin beragam. Karena mitigasi terhadap dolar AS tidak cukup, maka perlu mengaitkan Renminbi dengan keranjang mata uang untuk stabilitas yang lebih baik.

2. Memperluas Rentang Fluktuasi Nilai Tukar Renminbi
Mengingat kondisi pasar keuangan yang belum berkembang sepenuhnya di Tiongkok dan untuk menjaga independensi kebijakan moneter, disarankan untuk menerapkan mekanisme pemantauan ganda zona target nilai tukar.

3. Memungkinkan Konversi Proyek Modal untuk Mewujudkan Fluktuasi Bebas Renminbi
Meskipun proyek transaksi di bawah pengawasan dapat dilakukan, penting untuk mencabut kontrol modal secara bertahap untuk meningkatkan alokasi sumber daya internasional.

4. Menerapkan Internasionalisasi Renminbi
Tujuan akhir seharusnya bukan hanya kebebasan konversi Renminbi, tetapi juga mewujudkan status Renminbi sebagai mata uang dunia untuk meningkatkan pengaruh internasional Tiongkok.